Od razvojnega statusa evropskih velikanov valovite embalaže do trenda kartonske industrije v letu 2023
Evropski velikani v industriji kartonske embalaže so letos kljub slabšanju razmer ohranili visoke dobičke, toda kako dolgo lahko traja njihov niz zmag? Na splošno bo leto 2022 za velike velikane v industriji kartonske embalaže težko leto. Zaradi naraščajočih stroškov energije in dela se tudi vodilna evropska podjetja, vključno s skupino Schmofi Kappa in skupino Desma, težko spopadajo s cenami papirja.
Po podatkih analitikov pri Jeffriesu se je od leta 2020 cena recikliranega kartona, pomembnega dela proizvodnje embalažnega papirja, v Evropi skoraj podvojila. Po drugi strani pa so stroški deviškega kartona, izdelanega neposredno iz hlodov namesto iz recikliranih kartonov, sledili podobni poti. Hkrati potrošniki, ki so ozaveščeni o stroških, zmanjšujejo svojo spletno porabo, kar posledično zmanjšuje povpraševanje po kartonih.
Slavni dnevi, ki jih je nekoč prinesla nova epidemija koronavirusa, kot so naročila s polno zmogljivostjo, omejena zaloga kartonov in naraščajoče cene delnic pakirnih velikanov ... vse to je mimo. Kljub temu pa se ta podjetja odrežejo bolje kot kdaj koli prej. Smurfi Kappa je nedavno poročal o 43-odstotnem povečanju dobička pred obrestmi, davki, amortizacijo in odpisi od januarja do konca septembra, medtem ko se je poslovni dobiček povečal za tretjino. To pomeni, da so njegovi prihodki in denarni dobiček v letu 2022 že presegli raven pred pandemijo, čeprav so bili na četrtini poti do konca leta 2022.
Medtem je Desma, vodilni britanski proizvajalec valovite embalaže, zvišal svojo napoved za leto na 30. april 2023 in dejal, da naj bi prilagojeni dobiček iz poslovanja za prvo polovico leta znašal vsaj 400 milijonov funtov v primerjavi z letom 2019, ko je znašal 351 milijonov funtov. Drug embalažni velikan, Mondi, je povečal svojo osnovno maržo za 3 odstotne točke, s čimer je v prvi polovici leta več kot podvojil svoj dobiček, kljub preostalim nerešenim vprašanjem v njegovem bolj trnovem ruskem poslovanju.
Oktobrska posodobitev trgovanja družbe Desma je bila skopa s podrobnostmi, vendar je omenila »nekoliko nižje količine za primerljive valovite škatle«. Prav tako močna rast družbe Smurf Kappa ni posledica prodaje več škatel – prodaja valovitih škatel je bila v prvih devetih mesecih leta 2022 nespremenjena in se je v tretjem četrtletju celo zmanjšala za 3 %. Nasprotno, ti velikani povečujejo dobiček podjetij z zvišanjem cen izdelkov.
Poleg tega se zdi, da se obseg trgovanja ni izboljšal. Na tokratnem poslovnem srečanju je izvršni direktor družbe Smurfi Kappa, Tony Smurphy, dejal: »Obseg transakcij v četrtem četrtletju je zelo podoben tistemu, ki smo ga videli v tretjem četrtletju. Okreva se. Seveda mislim, da so nekateri trgi, kot sta Združeno kraljestvo in Nemčija, v zadnjih dveh ali treh mesecih stagnirali.«
To pa sproža vprašanje: kaj se bo zgodilo z industrijo valovite embalaže leta 2023? Če se bo povpraševanje na trgu in potrošnikov po valoviti embalaži začelo umirjati, ali lahko proizvajalci valovite embalaže še naprej zvišujejo cene, da bi dosegli večji dobiček? Analitiki so bili zadovoljni s posodobitvijo SmurfKappe glede na težko makro ozadje in šibkejše pošiljke kartona, o katerih so poročali na domačem trgu. Hkrati je Smurfi Kappa poudaril, da ima skupina »izjemno močne primerjave z lanskim letom, kar je raven, ki smo jo vedno imeli za nevzdržno«.
Vendar so vlagatelji zelo skeptični. Delnice Smurfi Kappe so za 25 % nižje kot na vrhuncu pandemije, Desmarjeve pa za 31 %. Kdo ima prav? Uspeh ni odvisen le od prodaje kartona in lepenke. Analitiki pri Jefferiesu napovedujejo, da se bodo cene reciklirane lepenke znižale zaradi šibkega makro povpraševanja, hkrati pa poudarjajo, da padajo tudi stroški odpadnega papirja in energije, saj to pomeni tudi, da padajo stroški proizvodnje embalaže.
»Po našem mnenju se pogosto spregleda, da lahko nižji stroški močno povečajo dobiček in da bodo za proizvajalce valovite škatle korist prihrankov stroškov na koncu na račun morebitnih nižjih cen škatel. Že prej se je izkazalo, da je to bolj nestabilno na poti navzdol (3–6-mesečni zamik). Na splošno so neugodni učinki na prihodke zaradi nižjih cen delno izravnani s stroškovnimi neugodnimi učinki na prihodke,« je dejal analitik pri Jeffries Say.
Hkrati pa samo vprašanje zahtev ni povsem preprosto. Čeprav sta e-trgovina in upočasnitev predstavljala nekaj groženj za uspešnost podjetij za valovito embalažo, je največji delež prodaje teh skupin pogosto v drugih panogah. Pri Desmi približno 80 % prihodkov izvira iz blaga široke potrošnje (FMCG), ki so predvsem izdelki, ki se prodajajo v supermarketih, približno 70 % kartonske embalaže podjetja Smurfi Kappa pa je dobavljenih strankam FMCG. To bi se moralo pokazati vztrajnim, ko se bo končni trg razvijal, Desma pa je zabeležila dobro rast na področjih, kot je zamenjava plastike.
Čeprav je povpraševanje nihalo, verjetno ne bo padlo pod določeno mejo – zlasti glede na vrnitev industrijskih strank, ki jih je pandemija COVID-19 močno prizadela. To potrjujejo tudi nedavni rezultati podjetja MacFarlane (MACF), ki je v prvih šestih mesecih leta 2022 zabeležilo 14-odstotno povečanje prihodkov, saj je okrevanje strank iz letalstva, inženirstva in gostinstva več kot izravnalo upočasnitev spletnega nakupovanja.
Tudi proizvajalci valovitega kartona izkoriščajo pandemijo za izboljšanje svojih bilanc stanja. Izvršni direktor podjetja Smurfi Kappa, Tony Smurphy, je poudaril, da je kapitalska struktura njegovega podjetja »v najboljšem položaju, kar smo jih kdaj videli« v naši zgodovini, saj je razmerje med dolgom in dobičkom pred amortizacijo manjše od 1,4-kratnika. Izvršni direktor podjetja Desmar, Myles Roberts, je to ponovil že septembra in dejal, da se je razmerje med dolgom in dobičkom pred amortizacijo njegove skupine znižalo na 1,6-kratnik, kar je »eno najnižjih razmerij, kar smo jih videli v mnogih letih«.
Vse to pomeni, da nekateri analitiki menijo, da trg pretirava, zlasti kar zadeva delnice iz indeksa FTSE 100, saj so njihove cene do 20 % nižje od konsenznih ocen dobička pred amortizacijo. Njihove vrednotenja so zagotovo privlačna, saj se Desma trguje s terminskim razmerjem P/E le 8,7 v primerjavi s petletnim povprečjem 11,1, Schmurf Kappa pa s terminskim razmerjem P/E 10,4 v primerjavi s petletnim povprečjem 12,3. Veliko bo odvisno od sposobnosti podjetja, da prepriča vlagatelje, da lahko v letu 2023 še naprej preseneča.
Čas objave: 13. dec. 2022